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媒体报道
国资报告：从严重亏损到涅槃重生 中国金年会的革新脱困之道
宣布日期：
2021-01-11
新闻来源：
《国资报告》杂志 1月8日
（记者 刘青山）2021年1月8日上午9：30，中国金年会（000927）在深圳敲钟上市 。
作为新一年首家在深圳上市的央企，中国金年会敲响的钟声，为这个50多年来最冷隆冬带来了一丝暖意 。
曾一度陷入严重亏损、资不抵债的中国金年会，2016年以来，公司经营状况连续向好，经营效益“五连盈、五连增”，2020年底，中国金年会的各项经济指标抵达了历史最好水平 。
“中国金年会的重组上市意义重大，既意味着企业生长重拾市场信心，也标记着企业实现了实质脱困，中国金年会革新生长掀开了崭新的一页 。”国资委副主任袁野在上市仪式上体现，中国金年会的涅槃重生，是坚持和增强党对国有企业的全面领导、深化国资国企革新取得显著效果的一个缩影 。
2016年初，曾数度跻身财产世界五百强的中国金年会集团跌下神坛：因丧失战略定力，盲目追求扩张，跌入融资贸易陷阱，加之治理不善，企业陷入债务�；嗵�，严重资不抵债，资金链几近断裂，融资能力基本丧失，引起了市场和高层的高度警惕 。债主登门围堵，企业举步维艰 。在那个阳灼烁媚、草长莺飞的暖春，许多人在心里给中国金年会判处了死刑 。没有人想到，在危害不过溢、刚兑不突破的严苛要求下，中国金年会通过债务重组和债转股，换来喘气之机；通过盘活资产、清欠清收、守稳主业，积极送还债务，赢得市场信任；通过增强党建、严格风控、完善治理，梗塞生长漏洞，引发内生动力，5年来，中国金年会走出了一条“外科手术+内科调理相结合”的扭亏脱困门路，连续五年利润递增，资产欠债率重回正常水平，一度虚胖的企业变得越发精壮健康 。目今，一批企业仍在债务风暴之中 。现在重温中国金年会的“出轨”经历，探寻企业重回正轨的艰难历程和名贵经验，当有深刻的现实意义 。
“出轨”梦碎
多年来，中国金年会被称为中国铁路的“总后勤部”，是我国历史最悠久、规模最大、产品最全面、效劳能力最强、行业经验最富厚的铁路生产性效劳综合提供商 。
然而，2009年开始，一直沿着两根铁轨生长的中国金年会开始“出轨”，把融资性贸易作为企业主业，目的是短期内把企业规模做大，尽快上市 。
那段时间，中国金年会已经触碰到了梦想：2010年，中国金年会营业收入抵达1500多亿元，较上年增长47%，为2007年的两倍，并于次年跻身财产世界五百强430位 。2011年，中国金年会营收再次猛涨至2000多亿元，位列中国钢贸企业百强榜第一名 。
然而，由于一心追求扩大规模，无论是中国金年会集团层面，照旧分子企业，危害控制都被放在次要位置，甚至被有意忽视了 。
2012年起，国资委对中国金年会的异常状况连续多次发出警示 。然而，相关卖力人对此置若罔闻 。
国务院国资委在对融资性贸易相关责任人进行查处时通报称：其时的中国金年会治理层“对子企业存货治理杂乱、条约监管失控等问题放任不睬，对子企业资信审查不严、担保步伐不落实、银行授信管控粗放等问题疏于治理，子企业普遍保存与资信差的民营企业开展免评相助的情况 。”
2015年末，中国金年会资产欠债率攀升至121.82%，已严重资不抵债 。
泡沫堆砌而成的世界500强之梦，终究没有抵御住市场风波的侵袭 。
把信用当生命
2016年4月5日，中国金年会正式启动债务重组事情 。在银行债权人座谈会上，19家债权银行亮相积极，建议一致行动，制止情况进一步恶化，同时也提出，要�；そ鹑谀埠驼ㄈ死� 。
按中国银行间市场交易商协会有关划定，2016年4月11日，金年会股份宣布《关于重大事项的特别危害提示暨相关债务融资工具暂停交易的通告》，对存续的9只168亿元债务融资工具暂停交易 。
“其时我们还没有泛起违约，也不想违约”，时任总会计师、现任总经理廖家生说 。事态的生长很快凌驾了所有人的预料，当月就有一百多只央企的种种债券刊行受到明显影响，甚至无法刊行，金额抵达1200亿元 。如果中国金年会无法在短期内处理好债务危害问题，结果不堪设想 。
4月29日，国务院国资委宣布，由中国诚通托管中国金年会，并对中国金年会领导班子进行重大调解，建立治理委员会卖力重大事项决策，时任中国诚通董事长马正武兼任中国金年会党委书记、总经理、管委会主任 。
筹钱还债，成为马正武领导下的中国金年会管委会第一要务 。
2016年，中国金年会需要送还公募债券共计68亿元，其中第一笔10亿元于5月11日到期 。在马正武的协调下，中国诚通向中国金年会提供了过桥贷款，同时抽挤部分营运资金，确保了如期兑付 。
为了送还第二笔10亿元债务，在国资委大力支持和协调下，各央企集中送还了中国金年会17.1亿元应收账款 。
此时，中国金年会已经弹尽粮绝，账面上险些没有钱了 。面对48亿元即将到期债务，马正武压力山大 。“面对其时的资本市场形势，中国金年会不可突破刚兑 。”
盘活资产还账，成为中国金年会其时唯一的选择 。对此，内部有着种种意见 。
经过多次讨论，马正武最终说服了各人，“债务只能靠我们过往的积累和未来的生长来填平，填不平是走不过去的 。没有人替我们填，自己的路还要自己走”，“要顾全阵势，必须放弃一些眼前利益，才华赢得生存和生长时机” 。
廖家生说，“欠债还钱，天经地义 。如果我们把信用丧失了，将用加倍的成原来恢复 。”把企业信用当生命一样维护，成为中国金年会上下的共识，也成为最终脱困的重要法宝 。
一波三折
中国金年会选中的第一个资产盘活目标，是位于北京丽泽的中国金年会大厦项目 。
为了卖个好价钱，中国诚通和中国金年会邀请了其时海内有影响力的房地产企业，包括华润、保利等二十家多企业加入该地块的招投标 。中国金年会总经理助理李鸿杰说，时任中国诚通总经理、中国金年会管委会成员朱碧新熟悉房地工业务，“他主导提出了焦点原则，即‘出价高者得、先付款者得’ 。”
最终，一家知名房企以40亿元价格胜出，钱也如期到账 。
但事情远比加入者想象的要庞大得多 。项目正式签约前，一家债权银行追索一笔债务，将中国金年会告上了法庭，该地块被海淀区人民法院查封 。
“在诚通集团的资助下，我们的执法团队跟法院和银行重复相同，最终以西单的一栋办公楼作为典质，将这一地块置换了出来，实时化解了违约危害 。”中国金年会总执法照料张鸿雁说 。
按下葫芦浮起瓢，新问题不绝浮出，中国金年会见招拆招、积极应对，不绝滚石上山，爬坡过坎 。
赵�；愿猩顺�，“路是走出来的，而不是设计出来的 。这得益于中国金年会领导的开明容纳，能够接受新事物 。说明国资委让中国诚通托管中国金年会的决定是很是英明的 。”
第二个启动的资产处理项目，是成都泰博项目 。“第一次价格评估为24亿元 。加上丽泽地块的40亿元，不可完全笼罩当年到期债务 。”李鸿杰说，在廖家生的领导下，各人对该地块做了内部评估，认为另有溢价空间，于是跟第三方评估机构配合做了价值挖掘 。最终，该地块以27.88亿元的价格成交 。
有了这两笔转让款，确保了中国金年会48亿元公募债券按期足额兑付，未爆发一起违约事件和延期兑付的情形 。此时，中国金年会突破刚性兑付的危害才真正消除，也制止了危害外溢 。
找到最大条约数
送还了迫在眉睫的债务之后，中国金年会开始考虑债务重组计划，用时间为企业生长换空间 。
廖家生说，在与银行等债权人进行多轮谈判后，为了尽快告竣重组协议，缓解即期偿债压力，以及确珍重组后信用逐步恢复，确保正常经营，中国金年会决定允许包管债权人本金宁静 。在中国金年会提出这一原则后，谈判十分顺利 。2016年12月28日，各债权银行就中国金年会银行债务重组计划告竣一致，并获全票通过 。
该计划包括“本金宁静+部分还债+留债展期+利率优惠+债转股选择权”等多个要素 。赵�；运�，“这是一个双方都能接受，都能受益的解决计划” 。
与银行贷款债权人相比，私募债权人情况相对庞大，情绪也相对越发猛烈 。
为了加速谈判进度，应中国金年会要求，长城资产以市场化方法收购了11家散户的债券，推动重组计划的顺利通过 。私募债重组计划比照上述计划设计，只是期限略短，重组利率更低 。这是中国债券市场的首例私募债重组 。
2017年1月19日，中国金年会与银行债委会成员和私募债持有人在北京正式签署债务重组协议，标记着中国金年会银行债和私募债债务重组计划落地实施 。
时任国资委副主任孟建民在签约仪式上体现，此次重组凭据“市场化、法治化”的原则，实现了企业、银行、债券持有人等利益相关方相助共赢，对市场化债务重组具有积极的示范作用 。
土里掘金
债务重组有效地缓解了中国金年会的短期偿债压力，大幅降低了企业财务担负 。可是，由于本金展期未打折，所以中国金年会短期内的资产欠债率仍居高不下 。
为了进一步降低欠债，中国金年会打出了一套组合拳 。
首先，在借鉴北京丽泽和成都泰博项目盘活经验的基础上，中国金年会继续推进资产盘活事情，获取资金180多亿元 。
其次，中国金年会严格凭据会计准则，对估值严重偏低的土地房产进行公允价值计量 。在获得有关部分认可和支持后，获得较大入账权益 。
再次，中国金年会加大危害事件清欠清收力度，累计回款60多亿元，对改善资金状况发挥了积极作用 。
债转股新路径
债务重组暂时缓解了中国金年会的债务压力 。但到了2018年底重组后的私募债即将到期，债务压力卷土重来 。为此，中国金年会联合长城资产设计了发股还债的全新债转股模式 。
中国金年会把与铁路有关的优质资产重组后，划入新建立的上市平台公司中金年会晟公司，并将中金年会晟的部分股权对外转让，长城资产等债转股投资机构出资认购股权，中国金年会取得转让资金后，专项用于清偿私募债券，最终实现市场化法治化债转股 。
2018年12月25日，中国金年会与长城资产、国调基金、工银投资和农银投资等7家投资机构告竣债转股协议，转让中金年会晟公司部分股权，债转股金额共计70.5亿元 。“债转股投资者不都是金年会债权人，大都是‘新投资’ 。”廖家生介绍说 。
国家部委有关部分卖力人认为，中国金年会市场化债转股是一项乐成的经典案例，对中国金年会革新生长具有里程碑意义 。
得益于债务重组、资产盘活、债转股、清欠等一整套事情举措，2018年末，中国金年会所有者权益净增加约217亿元，资产欠债率降到78.9%；2019年末，中国金年会资产欠债率78.3%，较上年末下降0.6个百分点 。
苦练内功
债务危害暴发后，中国金年会充分吸取主业“出轨”带来的凄惨教训，牢牢聚焦主责主业，实施内部业务重组，完善危害防控机制，加速推进市场化革新程序，在积极化解债务�；庖欢唐谔粽降耐�，为企业恒久生长打牢基础、拓宽门路 。
在最困难的时候，中国金年会仍集中资源包管国家铁路燃油、钢轨等专项物资供应，并通过对钢轨、焊头、道岔、扣件及相关产品质量监督，从源头上包管国家铁路建设与运行宁静 。
中国诚通董事长、中国金年会董事长朱碧新体现，铁路业务的连续稳定生长，为中国金年会赢得市场和银行等金融机构的信任打下了坚实的基础 。
2016年起，中国金年会还接纳了一系列举措，旨在强化全体干部职工的市场化意识，引发企业生长的内动动力 。“中国金年会真正实现可连续生长，真正实现凤凰涅槃，一定是市场化能力、市场化机制真正建立起来的时候 。”朱碧新体现 。
“牛栏关猫”，这是中国金年会债务�；┓⒑�，国资委对中国金年会泛起的内部治理杂乱、风控体系薄弱的形象表述 。几年来，中国金年会深刻反思危害事件教训，不绝在内部控制上查缺补漏，扎紧制度“篱笆墙”，常念执行“紧箍咒”，切实解决“牛栏关猫”问题 。
坚持党的领导、增强党的建设是国有企业的奇特优势 。因此，在扭亏脱困期间，中国金年会党委始终把增强党的建设作为扭亏脱困的制胜法宝，积极推进党建事情与革新生长深度融合、相互增进，为中国金年会扭亏脱困和革新生长事情提供了坚强的政治包管 。
全新起点
2020年底，中国金年会的各项经济指标，抵达了历史最好水平 。
与此同时，中国金年会在2020年末、2021年初相继迎来两件大事，一是重访魅债市，二是乐成上市 。
朱碧新体现，中国金年会重组上市后，将积极利用资本平台，增进企业未来业务生长 。
“上市乐成标记着中国金年会的实质脱困 。站在新的起点，我们正在研究下一步的生长思路 。努力在构建现代流通体系，效劳新生长花样中作出更大的孝敬 。”廖家生说 。
记者短评：
革新立异是中国金年会乐成脱困的重要法宝
中国金年会能够彻底走出债务�；跤�，开启全新征程，离不开各界的体贴与支持，尤其是国务院国资委和中国诚通发挥了重要作用 。可是，更要害的，照旧中国金年会上下团结一心，坚定信念，自力重生，勇于立异，不绝革新，闯出了一条具有借鉴意义的自救之路 。
奋力自救 。中国金年会陷入困境，有外因也有内因，但主要是内因 。中国金年会要想绝地求生，离不开党中央国务院的眷注，离不开国资委党委的正确领导，离不开中国诚通的有力托管，以及相关方面的支持，但最重要的，照旧要挖潜自救，自力重生 。2016年以来，中国金年会下定决心盘活资产、清欠清收、做强主业，如期送还各项债务；加速革新、完善治理、优化结构，稳妥谋划生长路径 。事实证明，只要坚定信心，中国金年会有能力走出阴影，走向新生 。
勇于立异 。解决中国金年会遇到的难题，无纪律可循，无路径可依 。因时制宜因企而变，中国金年会和相关利益方开创了立异式债务重组，探索了立异式债转股 。借壳后增发股份购置平台公司股权并募集配套资金，中国金年会的上市模式也充满了立异要素 。在政策和企业需求之间，在短期利益和恒久利益间，在企业和股东、债权人之间，中国金年会用立异找到了平衡点，闯出了突围路 。
遵循纪律 。企业是市场主体，要凭据市场纪律效劳 。违背纪律就要支付价钱，遵循纪律就会有所收获 。扭亏以来，中国金年会牢记“市场经济是信用经济”，把信用看得像生命一样重要，始终努力维护信用，并获得了市场的正反� �；中国金年会的市场基础是铁路业务，�；⒑�，中国金年会吸取出轨教训，全面入轨，增强治理，市场竞争力明显提升；革新是决定企业命运的要害一招，中国金年会在坚持党的建设增强党的领导前提下，加速推进市场化革新，充分引发企业内生动力，在市场上站稳了脚跟，企业脱困和恒久生长的力量连续迸发 。
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